通过研究玻璃行业的产能周期（供给周期）、库存周期、价格周期来发掘平板玻璃价格变化的内在趋势。我们预测本轮玻璃周期价格的高点大概率出现在2018年四季度；18年玻璃在产产能有望收缩6%，在需求企稳的情况下，玻璃价格有充分上涨的弹性。

　　平板玻璃价格呈现规律的周期性，大约每3到4年经历一次完整周期，03年以来的四个周期分别经历了37、36、39、45个月，周期时长呈增长态势，平均来看每轮周期约39个月。考虑到整体供给增速和需求增速趋稳，叠加供给侧改革政策影响，价格周期越来越长，现阶段已经历21个月，因此18年处于价格上升周期的尾部。根据过往每年的变动规律，玻璃价格高点一般出现在四季度，下游赶工需求旺盛，企业库存相对较低，提价动力足。

　　供给收缩力度大，需求仍有增长，18年玻璃价格上涨有较大弹性。2018年我们预计在产的玻璃生产线条新建玻璃生产线条玻璃生产线需要进行冷修，减少产能700万重量箱。其次17年11月沙河停产的9条生产线年无法复产，将继续对今年的玻璃供给造成冲击，减少产能约3500万重量箱。另外12月初邢台发文要求再关闭的3条浮法玻璃产线，预计短期内将会停产其中的两条，减少产能约800万重量箱。合计2018年大约减少产能5000万重量箱，同比减少约6%。近期房地产预期转好，玻璃需求有望保持低速平稳的增长，我们预计18年保持约2%的增速。

　　综上所述，玻璃价格在2018年有望继续上涨，产能越大越能受益，因此推荐玻璃行业龙头旗滨集团。旗滨集团是国内最大的平板玻璃制造企业，总日熔量1.52万吨，除了有玻璃价格上涨的弹性，还有产量的弹性。2017年公司冷修3条生产线年冷修复产，其中产能最大的漳州一线已经点火。虽然漳州二线T/D）今年将要冷修，但整体上产量比17年会有10%左右的增幅。效益方面，公司燃料结构多样，加上纯碱持续降价，盈利空间将会继续增加。公司已经布局节能玻璃，以及近期公告进军电子玻璃，凭借技术优势拓宽玻璃深加工业务，长期来看改善产品结构，增加附加值，提升核心竞争力，从而保持业绩稳定增长。

　　风险提示：环保力度减弱，排污许可证核发尺度变松，新大气污染指标不及预期，房地产竣工面积增速大幅下滑，大量玻璃产线复产

　　Kaiyun中国 开云

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